中國日報網(wǎng)環(huán)球在線消息：美國最大保險公司美國國際集團（AIG）以及美國很多金融機構之所以大幅虧損，都不在于自己的傳統(tǒng)業(yè)務（AIG的傳統(tǒng)保險業(yè)務甚至無可挑剔地強大），而在于它們愛玩玄的——過多參與所謂CDS市場。
這也就是說，在次貸危機爆發(fā)一年以后，當社會的信用履約率大幅度、大面積下降的時候，那些往日為全社會提供信用保險的商家，所承受的在CDS一個市場上的風險已大到了足以將自己百年老店的全盤業(yè)務都拖垮的地步。
那么，CDS是什么？CDS是一種合同。全稱credit default swap，意思是信用違約掉期合約。CDS合約是美國一種相當普遍的金融衍生工具，1995年由JP Morgan（2000年與大通銀行、富林明集團完成合并成立今天的摩根大通）首創(chuàng)，2007年中市值達45萬億美元，AIG報病危時據(jù)說達62萬億美元。
CDS相當于對債權人所擁有債權的一種保險。從理論上講，CDS賣家售出CDS，對相應的一份債權將來是否得以履約做出擔保；而這樣一來，作為買家的債權人就把債權違約的風險讓渡給了CDS賣家。
具體來說，CDS所擔保債權，一般是各種各樣但信譽度各異的債券，如地方政府債券，新興市場國家的債券，以住房按揭為抵押的債券（包括次貸），以及小范圍的或企業(yè)雙方的債券和債權。按金融產(chǎn)品的慣常分類，這些債券因都承諾了債權人的定期、定量收益，都叫做固定收益（fixed-income）產(chǎn)品。
CDS買家所獲得的保險承諾包括：倘若債權違約，或有債權評級下調(diào)等各種不利的“信用事件”（credit event）發(fā)生，收入仍不受影響（視具體條款而定）。一般的債權人起碼仍可收回所持債券的面值。
如此這般，CDS買家所獲得的保護，等于說它們在信用事件的條件下（債權產(chǎn)品違約率上升時），仍可獲得預期的收入甚至利潤。因為此時CDS賣家將對它們支付與所擔保債券面值相當?shù)默F(xiàn)金。而在沒有信用事件的條件下，如所擔保的債券按期履約，CDS賣家將從買家獲得定期的保險費收入，也能由此獲取利潤。但總的說來，一旦“信用事件”發(fā)生， CDS賣家要承受的損失將相當巨大。
CDS的好處，是當企業(yè)或個人在面臨多種債權風險（比如擁有多家公司的債券）而又不想馬上將債權全部出售的時候，可獲得CDS賣家所提供的保險。但另一個結果，就是促使投機者對債權產(chǎn)品的信用度像賭徒一樣地下注，并通過押準了某項違約債權而獲利。鑒于CDS市場的市值已超過CDS所代表的債券和貸款總額，該市場的投機性已顯而易見。
一個投資商如果看好某公司的“信用質(zhì)量”（credit quality），可售出對該公司債券的擔保以獲得收益，而不必花很大一筆錢來真正購買該公司的債券。
一個投資商如果不看好某公司的信用質(zhì)量，也可只花很少的錢購買對該公司債券的保護，等到信用事件發(fā)生時獲得暴利式的收益。
由于CDS市場并不要求以某真正債券作為交易工具，而只要求以某債券為價值參考，投資商還有其他很多方法變換自己的投資組合。
市場參與者也并不非要等待CDS到期才能見到收入，而是按照各種投機價格大肆買賣CDS合同；他們也能靠持有新的CDS來平抑手中老的CDS所帶來的風險。
因為CDS都是柜臺交易，要求交易者對相關資產(chǎn)十分了解，同時背后又按照各自秘密的數(shù)學模型來精算未來收益，因而交易者大多數(shù)都是金融機構。
也由于整個市場是柜臺交易，又沒有任何監(jiān)管，CDS賣家所承擔的風險是否超出它的支付能力人們不得而知。而在全社會信用履約率大幅度、大面積下降的時候，哪家CDS賣家還能支付得起它們的巨大損失，人們也不得而知。而在這次金融危機中，美國政府將如何監(jiān)管CDS市場，將來還會不會繼續(xù)讓它在無監(jiān)管下運行，人們?nèi)圆坏枚＃ㄖ袊請缶W(wǎng)特約評論員 Ed Zhang）
