編者按：美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生以來，對(duì)危機(jī)的看法眾說紛紜，誰也很難看懂這場(chǎng)危機(jī)。作者根據(jù)美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的實(shí)景，采用大量公開媒體報(bào)道，推測(cè)了在危機(jī)時(shí)期華爾街與美國(guó)政壇等重要人物由于所處的位置、角色與環(huán)境等的所思所為。在此基礎(chǔ)上，寫就《華爾街危機(jī)：一個(gè)并非不真實(shí)的故事》系列文章，目的是幫助大家理解美國(guó)正在發(fā)生的金融危機(jī)。當(dāng)然，一家之言，難免有失偏頗與不確之處，部分場(chǎng)景和分析可能也不一定準(zhǔn)確，僅供參考。另外，系列文章參考了近期《中國(guó)日?qǐng)?bào)》信蓮編輯的關(guān)于美國(guó)金融危機(jī)的若干分析與評(píng)論。例如，9月29日的《關(guān)于美國(guó)“緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案”的預(yù)判》、10月2日的《面對(duì)美國(guó)金融危機(jī)歐洲能做些什么？》、10月9日的《歐洲應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的主要措施及影響分析》以及10月9日《美國(guó)金融危機(jī)中對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)問題的爭(zhēng)論》。在此，感謝這些文章的理論性啟示。
引 言 ：美國(guó)怎么了
2008年10月2日，對(duì)美國(guó)普通家庭主婦瑪麗來說是一個(gè)特別的日子，她幸運(yùn)地中了一億美元的大獎(jiǎng)。欣喜之余，這筆巨款卻成了瑪麗甜蜜的負(fù)擔(dān)。“我該把錢存在哪？”，瑪麗發(fā)愁了。若一不小心存在Indy Mac銀行（已倒閉），這一億美元可能轉(zhuǎn)眼就變成十萬美元。另據(jù)彭博社報(bào)道，美國(guó)標(biāo)志性企業(yè)——麥當(dāng)勞的加盟店今年向美國(guó)銀行申請(qǐng)融資時(shí)也遭到拒絕。為什么在金融體系最發(fā)達(dá)的美國(guó)，卻連存款的安全性都難以保證？為什么連麥當(dāng)勞這樣具有堅(jiān)實(shí)現(xiàn)金流的企業(yè)也會(huì)遭遇借貸難題？美國(guó)到底怎么了？
一切還得從次貸危機(jī)說起。美國(guó)9.11之后，在政府寬松貨幣政策刺激下，華爾街的金融天才們創(chuàng)造出了次級(jí)按揭貸款——向低信用評(píng)分，甚至被戲稱為“三無”（無穩(wěn)定工作、無收入證明、無足夠資產(chǎn)）的購房人發(fā)放按揭貸款，并創(chuàng)造了與之相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品，而且持有這類資產(chǎn)的主要是金融機(jī)構(gòu)。很不幸的是，隨著2004年以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，刺穿了連年膨脹的房地產(chǎn)泡沫，次級(jí)按揭貸款違約率急升，次貸資產(chǎn)及相關(guān)金融衍生產(chǎn)品如MBS等價(jià)值大幅縮水，成為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的毒藥，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)大面積虧損甚至倒閉。而此類金融機(jī)構(gòu)為套取流動(dòng)性大量低價(jià)甩賣此類問題資產(chǎn)，進(jìn)一步加劇同類資產(chǎn)價(jià)值縮水，金融機(jī)構(gòu)中毒不斷加深和蔓延。
危機(jī)以來，有多家重量級(jí)金融機(jī)構(gòu)陷入破產(chǎn)和被收購的窘境：貝爾斯登被摩根大通收購，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美林被美國(guó)銀行收購，美國(guó)最大的兩家住房抵押貸款機(jī)構(gòu)——房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)及AIG（美國(guó)最大的保險(xiǎn)集團(tuán)）被美國(guó)政府接管，高盛與摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，摩根大通收購華盛頓互惠銀行……市場(chǎng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)到底持有多少問題房貸表示極大擔(dān)憂，不知道下一個(gè)倒下的會(huì)是誰。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯上升，都不愿意出借流動(dòng)性。在這個(gè)過程中，投資銀行是最容易受到?jīng)_擊的。因?yàn)橥缎械呢?cái)務(wù)杠桿率高，對(duì)短期流動(dòng)資金要求特別高，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，但又不能像商業(yè)銀行一樣吸收存款和從美聯(lián)儲(chǔ)獲得貼現(xiàn)貸款，因此一旦出現(xiàn)虧損和需要流動(dòng)性支持時(shí)，市場(chǎng)融資成本陡然提高，很容易導(dǎo)致投行因急速失血而亡。雷曼倒閉之前，代表其信用風(fēng)險(xiǎn)和借貸成本高低的CDS（信用違約互換）價(jià)格急劇攀升，市場(chǎng)對(duì)其破產(chǎn)擔(dān)心加劇，沒有人愿意借貸給它，也不愿再與其開展業(yè)務(wù)，逼迫這家擁有158年歷史的華爾街大鱷申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。
事態(tài)發(fā)展到此，就不是簡(jiǎn)單的流動(dòng)性緊缺問題，美聯(lián)儲(chǔ)任何的降息和擴(kuò)大貼現(xiàn)等向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的各種政策都不再發(fā)揮作用，因?yàn)閹缀跛腥硕枷嘈抛詈谩⒆畎踩耐顿Y策略就是大量持有現(xiàn)金。誰從央行拿到注入的資金都攥在手里不肯放。美國(guó)銀行家形象地說，過去銀行做的是資金轉(zhuǎn)動(dòng)的生意；如今全改成資金倉儲(chǔ)生意了。這時(shí)候，危機(jī)已經(jīng)發(fā)展成為一種金融恐慌，并表現(xiàn)為信貸市場(chǎng)的凍結(jié)。而信貸市場(chǎng)作為連接金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的樞紐，一旦不能正常發(fā)揮造血和輸血功能，居民和企業(yè)難以正常融資，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會(huì)無可避免地陷入衰退。據(jù)Dealogic統(tǒng)計(jì)，今年前九個(gè)月，美國(guó)企業(yè)貸款總量同比已下降40%，“我該到哪里去貸款？！”這樣的聲音現(xiàn)在不絕于耳。甚至部分大學(xué)投資的基金被凍結(jié)，開學(xué)后老師的工資就要發(fā)不出來了。一部分中小企業(yè)甚至開始依賴企業(yè)信用卡融通資金，以維持正常運(yùn)營(yíng)。因此，要拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)，就必須保證信貸市場(chǎng)正常運(yùn)作，而要保證信貸市場(chǎng)的正常運(yùn)作，最關(guān)鍵的就是拯救市場(chǎng)信心。
但無論是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息和注資，還是財(cái)政部應(yīng)接不暇救助問題金融機(jī)構(gòu)，都不能解決市場(chǎng)信心喪失的根本問題。在熟知華爾街游戲規(guī)則的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森和具有深厚金融理論造詣的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克看來，惟有抽薪止沸，盡快清理金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的毒瘤，才能重建市場(chǎng)信心，信貸市場(chǎng)才能重新恢復(fù)正常運(yùn)作。于是在華盛頓時(shí)間9月19日晚，保爾森緊急拉上伯南克夜闖國(guó)會(huì)山，匆忙向國(guó)會(huì)提交了一項(xiàng)只有三頁紙的救助計(jì)劃，請(qǐng)款金額高達(dá)7000億美元。
（一家言）
