人民幣國(guó)際化試點(diǎn)兩年后，外儲(chǔ)不降反升，通脹形勢(shì)更甚。專家質(zhì)疑：步子快了還是慢了？
7月12日，中國(guó)人民銀行公布，截至今年上半年，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.1975萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)30.3%。
由此，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)排名全球第一，金額是排名第二的日本外儲(chǔ)的三倍，接近德國(guó)全年的GDP金額(3.5萬(wàn)億美元)。
存量與增速均令人驚愕。自2005年以來(lái)，我國(guó)啟動(dòng)兩輪匯改，人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)出緩慢爬升的態(tài)勢(shì)，與之相伴，我國(guó)以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模也在急速增加。
巨額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了棘手的管理壓力，隨之產(chǎn)生的貨幣被動(dòng)超發(fā)更是被指為通脹的源頭之一。人民幣國(guó)際化被冀望于化解這一問(wèn)題，但實(shí)際情況卻事與愿違。
“(人民幣國(guó)際化)當(dāng)初的設(shè)計(jì)之一是希望中國(guó)在出口商品中多使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，這一方面可以緩解外匯儲(chǔ)備激增的壓力，另一方面可以減小我國(guó)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算規(guī)避美元的初衷，但現(xiàn)在的情況卻是相反的。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍峰在中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院接受采訪時(shí)告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。
這種看法并不孤立，今年5月以來(lái)，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)原委員、中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定曾在多個(gè)場(chǎng)合針對(duì)我國(guó)目前推行的人民幣國(guó)際化進(jìn)程提出反思，并指出，目前的措施與初衷已“南轅北轍”。
“南轅北轍”的國(guó)際化
2009年7月6日，國(guó)務(wù)院決定在上海、廣東4城市與港澳及東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)，這被外界視為人民幣國(guó)際化元年。
兩年過(guò)去了，根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年前四個(gè)月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額累計(jì)5382.28億元，同比增長(zhǎng)16.89倍；而從試點(diǎn)之初至2011年4月末，全國(guó)累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算10481億元；截至7月6日，人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)已經(jīng)完成在144個(gè)國(guó)家和地區(qū)布局。
結(jié)算破“萬(wàn)億”的背后卻是結(jié)構(gòu)性矛盾的凸顯。殷劍峰坦言，截至2010年年末，在跨境貿(mào)易結(jié)算中，進(jìn)口占了80%。按照去年跨境貿(mào)易結(jié)算的規(guī)模估算，大概是4000億人民幣，折合美元是600億～700億美元。
“原來(lái)這些企業(yè)進(jìn)口需要向中央銀行買外匯支付進(jìn)口，現(xiàn)在他不買了，直接拿人民幣支付，這就意味著原來(lái)中央銀行外匯儲(chǔ)備可以減少的那部分現(xiàn)在減少不了?！币髣Ψ逭f(shuō)。
中國(guó)銀行上海分行一位參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)項(xiàng)目的內(nèi)部人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“我們發(fā)現(xiàn)在進(jìn)口貿(mào)易中采用人民幣的情況有所上升，比如說(shuō)東南亞一些國(guó)家和地區(qū)，因?yàn)檫@幾年人民幣正處于升值通道，所以接受人民幣對(duì)于他們來(lái)說(shuō)是明智的選擇。而在我國(guó)的出口貿(mào)易中，愿意付給中國(guó)企業(yè)人民幣的占比只有一到兩成，大量出口企業(yè)拿到手里的還是美元，不得不兌換成人民幣?！?/p>
這種情況最為直接的后果就是：央行外匯儲(chǔ)備非但沒(méi)減，反而加增。
今年4月，中國(guó)央行貨幣政策二司司長(zhǎng)李波在一次講話中提及，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的目的是要幫助中國(guó)公司降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，為跨境貿(mào)易和投資提供便利。
“央行的政策目標(biāo)非但沒(méi)有達(dá)到，反而走向了對(duì)立面，”東方匯理銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師高德信告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“這樣的制度設(shè)計(jì)讓人民幣國(guó)際化陷入矛盾之中，通過(guò)跨境貿(mào)易結(jié)算非但沒(méi)有緩解外匯儲(chǔ)備的壓力，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有緩解，反而加劇了外匯儲(chǔ)備和人民幣升值的壓力，而這種升值壓力又讓中國(guó)的貿(mào)易伙伴在對(duì)華出口時(shí)樂(lè)于用人民幣交易?！?/p>
倒逼開(kāi)放匯率？
惡性循環(huán)的出路在哪里？
高德信告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“如果人民幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，必須讓人民幣使用在貿(mào)易以外其他的領(lǐng)域，比如直接投資方面?！?/p>
殷劍峰認(rèn)為，當(dāng)初制度設(shè)計(jì)的邏輯思路就是：人民幣國(guó)際化是一個(gè)偉大目標(biāo)，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)偉大目標(biāo)，按照改革秩序的共識(shí)，要放開(kāi)資本項(xiàng)目的外匯管制。在此之前則要利率市場(chǎng)化，匯率走向浮動(dòng)。
“所以人民幣國(guó)際化背后一個(gè)沒(méi)有明確說(shuō)出來(lái)的考慮就是希望通過(guò)國(guó)際化來(lái)倒逼改革?！?/p>
在殷劍峰看來(lái)，因?yàn)樵谀壳暗恼攮h(huán)境下推動(dòng)改革非常困難，所以人民幣國(guó)際化的設(shè)計(jì)者希望能夠通過(guò)開(kāi)放倒逼改革，效仿當(dāng)年中國(guó)加入WTO。
特許公認(rèn)會(huì)計(jì)師公會(huì)(ACCA)全球理事會(huì)會(huì)長(zhǎng)郭克剛也對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“從英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易水平達(dá)到一定程度后，推動(dòng)國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化和匯率的自由浮動(dòng)會(huì)成為必然的趨勢(shì)。目前中國(guó)的貿(mào)易發(fā)展水平已經(jīng)達(dá)到了一定的階段，如果適時(shí)放開(kāi)人民幣的匯率，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看不僅能夠改善貿(mào)易不平衡的局面，對(duì)人民幣的國(guó)際化也是有好處的?！?/p>
不過(guò)，余永定卻認(rèn)為，在金融領(lǐng)域，以開(kāi)放促改革的想法可以理解，但值得商榷。在當(dāng)前形勢(shì)下，中國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系和貨幣調(diào)控體系的改革，需要資本管制的保護(hù)。如果因改革難以推動(dòng)而轉(zhuǎn)向“開(kāi)放”，其結(jié)果可能不但不能推動(dòng)改革，而且會(huì)加劇中國(guó)金融體系的不穩(wěn)定。
人民幣回流遭遇通脹
自6月以來(lái)，央行的政策顯示出小步推進(jìn)來(lái)增加人民幣國(guó)際化的彈性。
今年6月初，《中國(guó)人民銀行關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問(wèn)題的通知》提及，外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)目前處于個(gè)案試點(diǎn)階段。這意味著人民幣國(guó)際化正在經(jīng)歷從貿(mào)易結(jié)算到直接投資的跨越。
目前，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算70%、80%通過(guò)香港，截至今年5月底，在港人民幣存款已達(dá)到5488億元人民幣。手握人民幣的在港投資者始終在尋找更有效的投資渠道。無(wú)論是內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的“點(diǎn)心債券”還是以人民幣計(jì)價(jià)的房地產(chǎn)信托基金，對(duì)于龐大的海外人民幣存量仍然是杯水車薪。
于是，改革緩步展開(kāi)。去年8月，央行發(fā)文允許境外央行、港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行等境外三類機(jī)構(gòu)，運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)。
一位參與該項(xiàng)試點(diǎn)的某國(guó)有銀行部門負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“100多家機(jī)構(gòu)有申請(qǐng)資格，目前批了的有幾十家。試點(diǎn)由央行上?？偛康难胄胁僮魇抑苯觼?lái)對(duì)接負(fù)責(zé)?！?/p>
據(jù)透露，現(xiàn)在獲批的有香港金融管理局和馬來(lái)西亞央行，新加坡金融管理局在審批過(guò)程中。
該負(fù)責(zé)人表示，雖然央行放開(kāi)了境外人民幣回流內(nèi)地債市，但審批的額度非常有限，即使是香港金融管理局也并不是很大，在龐大的債券市場(chǎng)里可以忽略不計(jì)，顯示出央行在該試點(diǎn)中是非常謹(jǐn)慎的。
據(jù)介紹，參與該項(xiàng)試點(diǎn)工作的金融機(jī)構(gòu)都將參與該項(xiàng)試點(diǎn)規(guī)則的制定工作，從目前的進(jìn)度來(lái)看速度并不是很快，僅僅處于“做了再說(shuō)”的階段。
“我們認(rèn)為中國(guó)政府對(duì)于人民幣從境外回流到國(guó)內(nèi)，必須要非常的謹(jǐn)慎和小心?！备咝诺卤硎?，“因?yàn)楝F(xiàn)在在香港已經(jīng)有很多的人民幣了，如果人民幣回流到內(nèi)地太容易的話，會(huì)進(jìn)一步刺激通脹，和我們平物價(jià)、抑通脹的經(jīng)濟(jì)目的背道而馳，也不符合中國(guó)貨幣政策希望達(dá)到的目的?！?/p>
（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 編輯：柳洪杰）
